市值管理（Market Value Management）是企業(yè)基于自身的市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)、合法的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，達(dá)到企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化目標(biāo)的戰(zhàn)略管理行為

市值管理（Market Value Management）是企業(yè)基于自身的市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)、合法的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，達(dá)到企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化目標(biāo)的戰(zhàn)略管理行為。

對(duì)企業(yè)來說，對(duì)市值的管理是其戰(zhàn)略規(guī)劃的重要組成部分，學(xué)習(xí)如何進(jìn)行市值管理是企業(yè)管理者的必修課之一。在學(xué)習(xí)市值管理之前，首先要了解市值管理的概念及其與企業(yè)的關(guān)系。

市值管理的概念

市值管理涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方方面面，如交易市場(chǎng)、行業(yè)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資者關(guān)系、品牌溢價(jià)、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)重組等，這些因素相互作用，影響著企業(yè)的股票市值。因此，企業(yè)只有知己知彼、讀懂每一個(gè)因素，才能百戰(zhàn)百勝。本節(jié)將從兩個(gè)角度來介紹何為市值管理，如圖1所示。

圖1 市值管理

如何有效管理市值，如何有效激勵(lì)管理層，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化是目前所有企業(yè)面臨的一個(gè)問題。市值管理是增加企業(yè)未來的凈現(xiàn)金流、降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

1.市值管理的定義

市值是指企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)在公開、有效的市場(chǎng)中按真實(shí)的買賣價(jià)格得出的總價(jià)值。簡(jiǎn)單地說，市值就是一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)股票的發(fā)行總量與其價(jià)格相乘所得到的值。

實(shí)際上，市值就是將企業(yè)未來的利潤(rùn)按照一定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而形成的現(xiàn)值。將當(dāng)前情況與未來相結(jié)合，通過這個(gè)數(shù)值來反映企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，是衡量企業(yè)資本價(jià)值的有效方法。對(duì)于股東和利益相關(guān)者來說，市值長(zhǎng)期穩(wěn)定地增長(zhǎng)能為其帶來收益。

合理的市值對(duì)上市企業(yè)具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，良好的市值表現(xiàn)體現(xiàn)了投資者對(duì)上市企業(yè)的認(rèn)可，反映了上市企業(yè)對(duì)資本的吸引力；其次，市值的高低決定了企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱；最后，相對(duì)被低估的市值會(huì)使企業(yè)面臨被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

市值指標(biāo)本質(zhì)上反映了投資者對(duì)上市企業(yè)凈資產(chǎn)長(zhǎng)期利潤(rùn)做出的預(yù)期，同時(shí)也受該企業(yè)股票供求狀況的影響。市值指標(biāo)有以下三個(gè)方面的意義。

（1）市值反映了投資者對(duì)上市企業(yè)價(jià)值的認(rèn)可程度和對(duì)未來經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)期。

（2）市值體現(xiàn)了供求雙方對(duì)上市企業(yè)股權(quán)價(jià)值的影響狀況。

（3）市值指標(biāo)為上市企業(yè)進(jìn)行科學(xué)管理提供了可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。

我國(guó)有很多現(xiàn)代企業(yè)的管理知識(shí)及概念都是從西方國(guó)家的管理知識(shí)演變而來的，市值管理的概念源自國(guó)外的價(jià)值管理理論（即通過合理分配企業(yè)資源，可持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化）。

一般情況下，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值都能在成熟資本市場(chǎng)上得到充分體現(xiàn)，市值就等于企業(yè)價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注自身的價(jià)值創(chuàng)造能力。

鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)的情況，價(jià)值管理逐漸演變?yōu)槭兄倒芾怼ｋS著企業(yè)市值管理不斷得到優(yōu)化，企業(yè)價(jià)值不斷變化，估值也隨之變化。但是，這種變化不是周期性的。因此，企業(yè)在實(shí)施市值管理時(shí)，要先了解并掌握價(jià)值管理與市值管理的關(guān)系。

市值管理是指企業(yè)建立的一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，追求企業(yè)的價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，通過與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，使各關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)系保持相對(duì)平衡狀態(tài)。市值管理與價(jià)值管理的最終目的都是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富。

到目前為止，我國(guó)絕大多數(shù)上市企業(yè)都有大股東，但大股東和中小股東的利益訴求往往是有沖突的，而且，我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性相對(duì)較差，企業(yè)股票價(jià)格難以反映企業(yè)價(jià)值的變化。

2005年4月發(fā)布的《關(guān)于上市企業(yè)股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》標(biāo)志著國(guó)內(nèi)股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)，資本市場(chǎng)開始進(jìn)入全流通時(shí)代。從此之后的流通股市值占總市值的比重不斷攀升，市值管理開始真正引起各方關(guān)注。

我國(guó)資本市場(chǎng)中的股票分為流通股和未流通股。為了盡快向海外市場(chǎng)學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，解決股權(quán)分置問題，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了“國(guó)有股減持”“股權(quán)分置改革”，以及“股份增持”“股份轉(zhuǎn)持”“股份回購(gòu)”等一系列的改革與實(shí)踐探索。

2005年5月9日，三一重工的股權(quán)分置改革議案通過。2008年6月17日，三一重工的非流通股全面解禁，這標(biāo)志著市值管理元年的開始，上市企業(yè)的市值成為資本市場(chǎng)中眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。

2014年年初，受多年熊市的影響，大藍(lán)籌國(guó)有控股上市公司的股價(jià)紛紛跌破每股凈資產(chǎn)，如農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)鐵建等企業(yè)的股價(jià)明顯被低估。以中國(guó)鐵建為例，中國(guó)鐵建的每股凈資產(chǎn)、公積金、未分配利潤(rùn)達(dá)16.8元，同比增長(zhǎng)超過12%的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，但股價(jià)卻在10元/股的價(jià)格上徘徊，2014年其股價(jià)一度跌至3.69元/股。隨后，證監(jiān)會(huì)提議上市企業(yè)應(yīng)重視市值管理，希望有能力的上市企業(yè)通過回購(gòu)股份來提升企業(yè)市值。

所以，市值管理就是要通過擴(kuò)大資產(chǎn)的方式來提升市值。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的方法有兩種：第一是通過提升業(yè)績(jī)促使股價(jià)上升，這時(shí)股東的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)得到提升；第二是不斷擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，在這方面企業(yè)需要注意資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績(jī)的關(guān)系，不應(yīng)盲目追求規(guī)模，使經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下降或股價(jià)中樞走低，對(duì)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。

市值管理是現(xiàn)代上市企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的新理念，股市全流通后，市值管理對(duì)上市企業(yè)的影響也會(huì)越來越大。它是衡量上市企業(yè)實(shí)力強(qiáng)弱、考核經(jīng)理層績(jī)效水平高低、決定上市企業(yè)融資成本高低，乃至反映一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱的新標(biāo)桿。

在監(jiān)管層的倡導(dǎo)下，目前市值管理成了一種彰顯資本水平的標(biāo)簽。越來越多的企業(yè)開始實(shí)施市值管理。

隨著市值管理越來越受重視，問題也不斷出現(xiàn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)中的信息具有不對(duì)稱性，有的企業(yè)將市值管理簡(jiǎn)單地理解為操縱市值、操縱股價(jià)，這樣做的結(jié)果就是給企業(yè)帶來毀滅性的打擊，最終使企業(yè)被市場(chǎng)拋棄。

之所以出現(xiàn)上述不當(dāng)行為，是因?yàn)槠髽I(yè)管理者對(duì)市值管理的理解存在誤區(qū)，一線企業(yè)管理者往往認(rèn)為市值管理就等于操縱股價(jià)。但實(shí)際上，二者并不相同。股價(jià)操縱與市值管理存在重大區(qū)別，具體如表1所示。

表1　市值管理與股價(jià)操縱的區(qū)別

股價(jià)操縱屬于違法行為，是市值管理不能碰觸的高壓線，著名的“安然事件”就是股價(jià)操縱的反面案例。

安然股份有限公司是美國(guó)的一家能源類企業(yè)。在破產(chǎn)前，安然擁有2.1萬名員工，是世界上最大的能源及電信企業(yè)之一。

當(dāng)時(shí)，一家投資機(jī)構(gòu)老板吉姆·切歐斯（James Chanos）對(duì)安然的盈利模式表示懷疑。他認(rèn)為，安然雖很有名，但實(shí)際上盈利卻很少。切歐斯還提出安然背后的合伙企業(yè)和安然有不為人知的幕后交易，安然的首席執(zhí)行官杰弗里·斯基林（Jeffrey Skilling）在主張?zhí)嵘蓛r(jià)的同時(shí)，卻一直在拋售手中的股份，即便他知道這樣做是違法的。

這引起了人們對(duì)安然的懷疑，相關(guān)人員開始調(diào)查其盈利情況和現(xiàn)金流向。隨后，安然的問題逐漸浮出水面，股價(jià)也不斷下跌。

首先被質(zhì)疑的是企業(yè)的管理層，對(duì)他們的指控包括疏于職守、誤導(dǎo)投資者、牟取私利等。然后，安然背后的合伙企業(yè)逐漸被發(fā)現(xiàn)，它們大多被安然高層控制，借此隱藏其巨額債務(wù)。最嚴(yán)重的是安然高層對(duì)企業(yè)出現(xiàn)的問題早有察覺，卻故意隱瞞。

為了抬高股價(jià)，安然不承認(rèn)自己是貿(mào)易企業(yè)的事實(shí)，因?yàn)橘Q(mào)易企業(yè)的交易收入不穩(wěn)定，很難抬高股價(jià)，而且為了保住市場(chǎng)地位，安然在不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)，最終使自身因債務(wù)越來越多而破產(chǎn)。

無獨(dú)有偶，總部設(shè)立在我國(guó)廈門的軟件企業(yè)東南融通也是一個(gè)值得大家借鑒的案例。

2011年8月16日，美國(guó)紐交所宣稱東南融通正式摘牌，而在此前的5月17日，東南融通就已被勒令停牌。而這一切就是由東南融通涉嫌通過財(cái)務(wù)造假操縱股價(jià)導(dǎo)致的。

東南融通是我國(guó)首家于紐交所上市的軟件企業(yè)。東南融通于2007年在美國(guó)上市，高盛、德意志銀行為其承銷，審計(jì)機(jī)構(gòu)是德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所。東南融通上市后，股價(jià)最高時(shí)達(dá)到42.86美元/股。2011年4月，著名的做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑東南融通財(cái)務(wù)造假。事件被曝光后，東南融通的股價(jià)迅速下跌，從28美元/股跌至16.7美元/股。停牌時(shí)，東南融通的市值是10.8億美元。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2011年8月17日，東南融通以2.9美元低開（較停牌日收盤價(jià)18.93美元/股低了84.6%）。東南融通的財(cái)務(wù)造假使其市值嚴(yán)重縮水。

從東南融通事件開始，各個(gè)做空機(jī)構(gòu)也展開了對(duì)中概股的圍剿，進(jìn)而直接導(dǎo)致一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在海外市場(chǎng)實(shí)行私有化。

因此，詳細(xì)了解市值管理的具體定義以及區(qū)別，是企業(yè)進(jìn)行市值管理的重要前提。企業(yè)在沒有深入理解市值管理之前是無法做好市值管理的，盲目操作只會(huì)走上彎路。

2.市值管理的內(nèi)容

了解了市值管理的定義之后，讓我們?cè)賮砜词兄倒芾淼膬?nèi)容。有一個(gè)簡(jiǎn)單的公式：

P=f（M；S；OP；RP；IR；CS；CG；CR）

P為市場(chǎng)價(jià)值（price）

M為上市地（market）

S為行業(yè)（sector）

OP為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（operational performance）

RP為品牌溢價(jià)（reputation premium）

IR為投資者關(guān)系（investor relationship）

CS為資本結(jié)構(gòu)（capital structure）

CG為企業(yè)治理（corporate governance）

CR為企業(yè)重組（corporate restructure）

這些內(nèi)容貫穿于企業(yè)發(fā)展的始終，又是企業(yè)市值管理的重要組成部分，而這些內(nèi)容又可以按三種維度劃分，即市值管理的內(nèi)容可分為價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)方面，如圖2所示。

圖2 市值管理的內(nèi)容

（1）價(jià)值創(chuàng)造

價(jià)值創(chuàng)造指的是企業(yè)通過對(duì)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行優(yōu)化，提高企業(yè)投資回報(bào)率，降低成本，增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力，為股東創(chuàng)造更多利益。同時(shí)，價(jià)值創(chuàng)造又是西方價(jià)值管理理念的核心內(nèi)容，是市值管理與價(jià)值管理的共通之處。

（2）價(jià)值實(shí)現(xiàn)

價(jià)值實(shí)現(xiàn)指的是實(shí)現(xiàn)商品資本價(jià)值，即企業(yè)通過出售資本的商品形態(tài)，實(shí)現(xiàn)資本回收和增值，包括產(chǎn)品的銷售、售后服務(wù)以及企業(yè)形象的形成階段等內(nèi)容。

（3）價(jià)值經(jīng)營(yíng)

價(jià)值經(jīng)營(yíng)提的是當(dāng)出現(xiàn)市值與其內(nèi)在價(jià)值差距較大時(shí)，上市企業(yè)主動(dòng)干預(yù)、經(jīng)營(yíng)市值。例如，當(dāng)市場(chǎng)高估企業(yè)價(jià)值時(shí)，企業(yè)可以采取增發(fā)新股、換股收購(gòu)、注資、分拆等措施；當(dāng)企業(yè)價(jià)值被低估時(shí)，企業(yè)可采取股票回購(gòu)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等措施。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)是市值管理與價(jià)值管理之間存在的最大的區(qū)別，也是市值管理中資本市場(chǎng)管理的主要內(nèi)容。

總之，積極有效的市值管理圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)，通過戰(zhàn)略制定、有效經(jīng)營(yíng)，再加上積極的企業(yè)治理制度和關(guān)系管理，最終實(shí)現(xiàn)股東和利益相關(guān)者價(jià)值最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

再來看看正面案例。美的集團(tuán)自2013年9月上市到2019年9月，公司總市值從712.30億元上升到3787.19億元。美的之所以能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的傳統(tǒng)行業(yè)中成功突圍，是因?yàn)樗ㄟ^價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)這三個(gè)階段進(jìn)行市值管理，把企業(yè)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都做得很好。

美的在發(fā)展的不同階段，通過“聚焦客戶”在商業(yè)模式上進(jìn)行創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，從內(nèi)生式發(fā)展到外延式并購(gòu)，運(yùn)用并購(gòu)等資本運(yùn)作手段發(fā)現(xiàn)新的利潤(rùn)區(qū)，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，從而成長(zhǎng)為家電制造業(yè)的重要廠商，最終實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造。

在價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面，美的對(duì)自身不斷進(jìn)行優(yōu)化，將經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離，避免企業(yè)管理權(quán)被大股東掌控，同時(shí)進(jìn)行人事調(diào)整，將董事會(huì)、股東、管理層分立，進(jìn)一步調(diào)整治理結(jié)構(gòu)。此外，美的還在我國(guó)上市企業(yè)中利用金融衍生工具成功套期保值。

通過在價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面付出努力，成為家電行業(yè)的佼佼者。

市值管理與企業(yè)

對(duì)于企業(yè)而言，市值管理是非常重要的一種管理方式。市值管理能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，從資本市場(chǎng)角度為企業(yè)合理估值，反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)。

市值的高低能反映市場(chǎng)是否看好企業(yè)，是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)判，是市場(chǎng)愿意為企業(yè)支付的對(duì)價(jià)。企業(yè)的市值高，其進(jìn)一步發(fā)展與融資就比較容易，本節(jié)將從兩個(gè)方面對(duì)市值管理與企業(yè)的關(guān)系進(jìn)行解讀，如圖3所示。

圖3 市值管理與企業(yè)的關(guān)系

市值管理最初的動(dòng)力來自股東。無論股東是否在企業(yè)任職，都會(huì)希望其買入的股票能更值錢。而上市企業(yè)的高管考核中通常都有市值這個(gè)指標(biāo)，管理層薪酬設(shè)計(jì)中的股權(quán)激勵(lì)也會(huì)占有一部分比例，這也是管理層進(jìn)行市值管理的原因。由此可見，市值管理對(duì)企業(yè)具有重要的作用。

1.企業(yè)的價(jià)值是什么

管理學(xué)專家認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)遵循的價(jià)值規(guī)律，為了讓所有企業(yè)的利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等都能獲得滿意回報(bào)，企業(yè)的價(jià)值越高，企業(yè)給予利益相關(guān)者回報(bào)的能力也就越高。簡(jiǎn)單地說，就是企業(yè)到底值多少錢，企業(yè)在生存期間能創(chuàng)造多少財(cái)富。因此，這個(gè)價(jià)值是可以通過經(jīng)濟(jì)定義加以計(jì)量的，例如企業(yè)的會(huì)計(jì)價(jià)值、現(xiàn)金流折現(xiàn)法的價(jià)值等。

企業(yè)的市值反映的是市場(chǎng)在某個(gè)時(shí)期對(duì)該企業(yè)的看法。一般情況下，企業(yè)的市值比價(jià)值更難把握。因此，很多人會(huì)根據(jù)企業(yè)的價(jià)值來估算企業(yè)的市值。

其中，市值受價(jià)值的影響，圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。當(dāng)然，這種波動(dòng)是隨機(jī)的。市值也能影響價(jià)值。市值高的企業(yè)就比較容易在市場(chǎng)中獲得大筆融資，從而進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值。

一般情況下，企業(yè)價(jià)值可通過賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值來整體反映市值。企業(yè)價(jià)值的這三個(gè)方面，都有各自的合理性與適用性。

賬面價(jià)值是指企業(yè)的凈資產(chǎn)，過去的賬面資產(chǎn)價(jià)值和現(xiàn)在的賬面盈余是企業(yè)賬面價(jià)值中的基本變量的決定因素。

企業(yè)希望實(shí)現(xiàn)賬面價(jià)值最大化。賬面價(jià)值代表的是企業(yè)過去的狀況，賬面價(jià)值越大，代表著企業(yè)在過去越成功，但是并不代表未來還能成功。因此，很多賬面價(jià)值高的企業(yè)在資本市場(chǎng)上的估值比較低。在這時(shí)企業(yè)應(yīng)該怎么辦？在關(guān)注賬面價(jià)值的前提下，企業(yè)還必須重視內(nèi)在價(jià)值。

內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)在剩余的存續(xù)時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。企業(yè)往往無法精確地算出其內(nèi)在價(jià)值。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、TMT、高新技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)等有形資產(chǎn)占比小的企業(yè)更加看重自己未來的成長(zhǎng)性及其未來的價(jià)值。因此，除了賬面價(jià)值以外，估算過程中企業(yè)還要將商業(yè)模式的完善程度、盈利模式的具體應(yīng)用納入內(nèi)在價(jià)值的考慮范圍，用清算價(jià)值法、持續(xù)經(jīng)營(yíng)法或市盈率估值法等方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估算。

市場(chǎng)價(jià)值反映的是企業(yè)的市場(chǎng)溢價(jià)。無論是一級(jí)市場(chǎng)，還是二級(jí)市場(chǎng)，企業(yè)都希望市場(chǎng)價(jià)值能夠充分反映其內(nèi)在價(jià)值，甚至高于自身的內(nèi)在價(jià)值。因此，企業(yè)需要從市場(chǎng)管理的角度，通過商業(yè)模式創(chuàng)新、企業(yè)治理優(yōu)化、投資者關(guān)系管理等各個(gè)方面提升企業(yè)股票的溢價(jià)能力。

著名的投資大師巴菲特一直堅(jiān)信價(jià)值投資理論。他在1988年花了5倍于賬面價(jià)值的資金首次購(gòu)入可口可樂的股票，占可口可樂總股本的7%。但他認(rèn)為可口可樂的股票定價(jià)比其實(shí)際內(nèi)在價(jià)值低50%~70%。

可口可樂的內(nèi)在價(jià)值由未來預(yù)期獲得的凈現(xiàn)金流決定。1988年，可口可樂股東的盈余為8.28億美元，美國(guó)國(guó)債的利率為9%。按照貼現(xiàn)比例計(jì)算，可口可樂的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為92億美元。因此，巴菲特購(gòu)買可口可樂的股票總市值為148億美元。

看上去是巴菲特的出價(jià)過高，但巴菲特是根據(jù)貼現(xiàn)比例計(jì)算出了可口可樂的內(nèi)在價(jià)值。如果有投資者愿意多付60%的資金購(gòu)買股票，他一定是看中了可口可樂未來的發(fā)展前景。

巴菲特在他人的質(zhì)疑聲中堅(jiān)持通過計(jì)算預(yù)估像可口可樂這樣的企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，購(gòu)買相應(yīng)的股票。而在之后的發(fā)展中，可口可樂在像巴菲特這樣的投資者的大力支持下，向市場(chǎng)展現(xiàn)了自己的價(jià)值，巴菲特也獲得了豐厚的回報(bào)，他們互相成就了彼此。

通過巴菲特的這個(gè)案例，我們可以看到，以前企業(yè)只需要把產(chǎn)品質(zhì)量做到最好、將成本降到最低、將利潤(rùn)最大化就能將企業(yè)的價(jià)值最大化。但隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)創(chuàng)始人還應(yīng)學(xué)會(huì)把企業(yè)當(dāng)成產(chǎn)品進(jìn)行交易，追求企業(yè)內(nèi)在價(jià)值最大化，并盡可能提高市場(chǎng)溢價(jià)，這樣才能真正地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

2.管企業(yè)就是管市值

從上述內(nèi)容來看，我們可以得到一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論：市值大的企業(yè)通常都是內(nèi)在價(jià)值大的企業(yè)，都是好的企業(yè)。而市值管理是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作、利益相關(guān)方這三方面相互融合的戰(zhàn)略管理模式，企業(yè)價(jià)值最大化就是市值最大化，這也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最高目標(biāo)。所以，管企業(yè)就是管市值。

企業(yè)會(huì)如此重視市值管理，不僅是因?yàn)槭兄凳巧鲜衅髽I(yè)價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，還因?yàn)槭兄的苡绊懫髽I(yè)的資本成本、營(yíng)銷能力、并購(gòu)成本，使上市企業(yè)的市值與盈利能力得到有效提升。

（1）高市值可以降低企業(yè)資本成本

投資者愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買較少的股份，企業(yè)可以以較低的股本獲得更多的資金，有效降低企業(yè)的資本成本。

（2）高市值可以增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)銷能力

高市值表明企業(yè)得到投資者認(rèn)同，可以推廣企業(yè)品牌，可以增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)銷能力，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（3）高市值可以降低企業(yè)的并購(gòu)成本

高市值相當(dāng)于高股價(jià)，企業(yè)可以用較少的股份完成并購(gòu)，并購(gòu)后獲得更好的綜合收益。

高市值可以推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)注意，在進(jìn)行市值管理時(shí)要遵循一定的步驟，先在企業(yè)規(guī)劃上明確市值管理的方案，再落實(shí)計(jì)劃。

首先，企業(yè)要制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，結(jié)合市值管理改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)思維和內(nèi)容、企業(yè)治理、業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)機(jī)制等方面的變化，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理可以推動(dòng)市值管理。

其次，企業(yè)要做的就是通過行動(dòng)一步步地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略計(jì)劃中的目標(biāo)。企業(yè)要注意的是，在市值管理的過程中，由于市場(chǎng)的變化等因素，戰(zhàn)略計(jì)劃時(shí)時(shí)會(huì)有所調(diào)整，因此企業(yè)在實(shí)施市值管理的過程中應(yīng)不斷進(jìn)行調(diào)整。

曾是全球市值第一的谷歌得益于其對(duì)企業(yè)市值的管理，得益于投資者對(duì)其未來價(jià)值的判斷。投資者最看重的是谷歌的技術(shù)發(fā)展和革新。谷歌通過創(chuàng)新，不斷加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，促進(jìn)企業(yè)專業(yè)化和規(guī)模化，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而這些正是谷歌的股價(jià)上漲的原因。

隨著谷歌業(yè)績(jī)的提升，投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期也不斷提升。eMarketer的報(bào)告顯示，2017年，谷歌已占據(jù)移動(dòng)廣告市場(chǎng)營(yíng)收的32.4%，這正是企業(yè)業(yè)績(jī)與市值之間相互作用的表現(xiàn)。

在新的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我國(guó)企業(yè)應(yīng)像谷歌一樣，立足企業(yè)的整體價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施高效的市值管理，促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

企業(yè)只有做好市值管理，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，而市值管理絕對(duì)不僅僅是提升股價(jià)那么簡(jiǎn)單。市值管理到底有什么作用？市值管理包括哪些內(nèi)容？上市企業(yè)該如何有效地進(jìn)行市值管理？

答案盡在 ?市值管理指南

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